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            招商医药生物?李珊珊/李勇剑:东阿阿胶(000423)—掌控原料,做强品牌,做长产业链

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            楼主 2021-04-21 13:43:22
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            我们的看法:1、阿胶系列长期提价可持续:核心在于公司掌控80%以上的驴皮资源,成本端压迫竞争对手必须跟随提价,握有提价主动权,在驴皮资源紧俏的现实背景下,长期提价是大势所趋,如果行业新标准能及时推出严格执行,对公司更是构成利好。2、消费升级大背景下,长期来看提价对销量的影响有限:在消费升级大背景下,消费者对高端滋补产品的需求不会萎缩,阿胶块未来定位为中高端消费用户,我们认为提价对销量的影响比较有限,原因在于:(1)阿胶目前的使用人群相对国内庞大的人口基数而言,市场本身就有可开拓空间。(2)中高端消费用户中,提价对价格不敏感的客户影响甚微。(3)对价格相对敏感的阿胶用户群体而言,我们认为之前市场担心的这部分用户群体由东阿阿胶流向其他阿胶品牌的趋势今后可能会逆转,因为公司给竞争对手造成的成本压力迫使其跟随提价,持续提价后竞争对手的低价策略可能会边际效应递减,价格差异对这类人群的影响会减弱,反而会更加注重对品质的追求重新选择东阿阿胶。3、复方阿胶浆、桃花姬等品牌的快速增长给公司业绩带来弹性。


            维持强烈推荐:我们预测17年公司净利增19%,看好公司阿胶大市场和未来阿胶的价值回归,公司是品牌中药,资产优质,具备长线投资价值,维持推荐。

            主要风险是价格上涨影响销量以及舆论对公司价值回归可能的不良影响



            以上内容均为报告摘要。

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